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本周頭條：金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險(xiǎn) AMC政策利好可期(受益股)
7月14-15日，全國(guó)金融工作會(huì)議在北京召開(kāi)，習(xí)近平出席會(huì)議并發(fā)表重要講話(huà)。本次會(huì)議的一個(gè)基調(diào)是“防風(fēng)險(xiǎn)”，習(xí)近平指出，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題。要把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，科學(xué)防范，早識(shí)別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置，著力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，著力完善金融安全防線和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置機(jī)制。要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿。經(jīng)濟(jì)去杠桿將會(huì)帶來(lái)大量的不良資產(chǎn)和企業(yè)破產(chǎn)重組，本次金融工作會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)要通過(guò)市場(chǎng)化方式，因此地方AMC將在其中發(fā)揮不可替代的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，省級(jí)地方AMC已有48家，另外還有數(shù)家正在籌建中。其中，僅2017年新增的省級(jí)AMC就有16家。不良資產(chǎn)規(guī)?？焖倥蛎浭沟玫胤紸MC迎來(lái)了廣闊的市場(chǎng)空間，此次金融工作會(huì)議對(duì)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的定調(diào)，也預(yù)示不良資產(chǎn)處置方面有望出臺(tái)更多政策，利好AMC行業(yè)。
02 報(bào)告稱(chēng)中國(guó)不良資產(chǎn)規(guī)模驚人 2020年或達(dá)4.8萬(wàn)億
7月13日，全球知名咨詢(xún)機(jī)構(gòu)麥肯錫在京發(fā)布了一份關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司（AMC）的研究報(bào)告。報(bào)告顯示，從2013年起，銀行業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模包括不良率都呈現(xiàn)雙升態(tài)勢(shì)，到2016年底上升到了1.75、1.76的水平，不良規(guī)模達(dá)到了1.5萬(wàn)億。如果這個(gè)態(tài)勢(shì)繼續(xù)的話(huà)，預(yù)測(cè)到2020年銀行業(yè)不良將近達(dá)到三萬(wàn)億。除了銀行業(yè)這一塊，非銀行的金融機(jī)構(gòu)包括消費(fèi)金融公司、汽車(chē)金融公司、信托，不良率比銀行業(yè)更高，不良規(guī)模也呈現(xiàn)一個(gè)上升態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)到2020年，這兩個(gè)加起來(lái)可能有4.8萬(wàn)億的不良規(guī)模。
03 地方AMC加入擴(kuò)容 要避免盡早多元化
資產(chǎn)管理公司形成三足鼎立的局面，即老牌“四大AMC”、地方AMC以及銀行系A(chǔ)MC。在地方性不良資產(chǎn)供給增加和國(guó)家政策的雙重刺激之下，地方AMC的發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道。截至2017年3月，省級(jí)地方AMC已擴(kuò)張至35家。與此同時(shí)，部分省份已經(jīng)開(kāi)始設(shè)立第二家地方AMC。面對(duì)復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境，地方AMC需要把握國(guó)家策略導(dǎo)向和地方發(fā)展實(shí)際，結(jié)合自身DNA，確定整體戰(zhàn)略層面以及各主要業(yè)務(wù)層面的發(fā)展定位和具體舉措。黃河認(rèn)為，首先要明確整體戰(zhàn)略定位，打造能夠提升盈利性和穩(wěn)定性的“X”業(yè)務(wù)作為“第二只輪子”，形成 “不良+X”的發(fā)展模式，最終轉(zhuǎn)型為“不良+X+金融服務(wù)”的多元化金融資產(chǎn)管理集團(tuán);其次要厘清每項(xiàng)關(guān)鍵業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略，對(duì)于不良業(yè)務(wù)，強(qiáng)調(diào)模式創(chuàng)新和差異化，利用地方資源、深耕本地市場(chǎng)，主動(dòng)營(yíng)銷(xiāo);對(duì)投資業(yè)務(wù)，聚焦地方重點(diǎn)扶持的新興行業(yè)及成長(zhǎng)行業(yè);對(duì)金融服務(wù)，強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)協(xié)同，打組合拳;第三，在明確公司整體戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)策略之后，完善中后臺(tái)支撐體系。
04 交銀國(guó)際：中國(guó)華融維持長(zhǎng)線買(mǎi)入評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)3.67港元
今年以來(lái)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)高位盤(pán)整，市場(chǎng)成交比較活躍，二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體增加，不良資產(chǎn)出包規(guī)模較去年保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，增速較去年有所下降。負(fù)債端看，華融信用評(píng)級(jí)較高，銀行授信規(guī)模大，預(yù)計(jì)受市場(chǎng)利率上行的影響應(yīng)小于中小銀行。資產(chǎn)端看，新增重組類(lèi)不良資產(chǎn)有望受益于金融去杠桿和利率上行。略上調(diào)17-18年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.2%/2.8%，預(yù)計(jì)17-18年盈利增速分別為16.9%/10.2%。公司相比大銀行的優(yōu)勢(shì)：華融在AMC領(lǐng)域仍具有壟斷地位，盈利能力強(qiáng)于大銀行，經(jīng)營(yíng)模式靈活，未來(lái)2-3年內(nèi)復(fù)合成長(zhǎng)性仍好于大銀行；劣勢(shì)：不能從市場(chǎng)利率上升中受益。此外，重組類(lèi)不良資產(chǎn)頭寸在房地產(chǎn)業(yè)過(guò)于集中，雖然短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)較低，但市場(chǎng)仍會(huì)擔(dān)憂(yōu)中長(zhǎng)期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前17年市盈率和市賬率分別為4.64和0.80倍，股息率6.47%，較具吸引力。
05 長(zhǎng)城資產(chǎn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)：中小企業(yè)才是盤(pán)中菜
月初，記者一行在四川走訪多家企業(yè)時(shí)發(fā)現(xiàn)，擁有金融全牌照的資產(chǎn)管理公司，已成為中小企業(yè)攜手合作的重要選擇。多位企業(yè)家表示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要金融資本的支持，尤其是對(duì)中小企業(yè)而言，更希望金融資本伴隨企業(yè)成長(zhǎng)，不僅能錦上添花，更能雪中送炭。天翔環(huán)境在2014年上市后迎來(lái)了“真正的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”，計(jì)劃收購(gòu)全球先進(jìn)的污泥處理技術(shù)研發(fā)企業(yè)和設(shè)備制造商美國(guó)圣騎士80%股權(quán)。方向沒(méi)有問(wèn)題，但資金卻成了攔路虎。據(jù)介紹，在天翔環(huán)境上市之前，長(zhǎng)城資產(chǎn)四川分公司先后通過(guò)金融租賃、應(yīng)收賬款保理等業(yè)務(wù)，幫助天翔環(huán)境解決“燃眉之急”。隨后，在企業(yè)收購(gòu)美國(guó)圣騎士80%股權(quán)的過(guò)程中，又協(xié)同平臺(tái)公司長(zhǎng)城國(guó)融投資公司參與企業(yè)定向增發(fā)，成為其第四大股東和長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴。不可忽視的是，中小企業(yè)、微小企業(yè)具有數(shù)量多、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱等諸多的特點(diǎn)，銀行想要向其伸出“橄欖枝”，不可避免地承擔(dān)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
06 長(zhǎng)城資產(chǎn)：推進(jìn)不良資產(chǎn)主業(yè)和集團(tuán)協(xié)同發(fā)展
7月12日至13日，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)”）在京召開(kāi)2017年中工作會(huì)議。今年上半年中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理和改革發(fā)展工作取得有效突破。中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)股份制改造已經(jīng)完成，引戰(zhàn)工作正式啟動(dòng)，“二五”規(guī)劃正式發(fā)布實(shí)施。據(jù)介紹，今年上半年，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)收購(gòu)金融不良債權(quán)411億元，收購(gòu)非金融不良債權(quán)354億元。此外，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)深入開(kāi)展“總總對(duì)接”，與農(nóng)行、工行等戰(zhàn)略客戶(hù)的業(yè)務(wù)合作取得新進(jìn)展；并探索搭建資產(chǎn)處置新平臺(tái)，與阿里巴巴集團(tuán)合作開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)。今年上半年，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)累計(jì)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目113個(gè)，出資金額達(dá)94.44億元，同比增長(zhǎng)133%。其中，眾泰汽車(chē)實(shí)現(xiàn)整體重組上市，并成功運(yùn)作了ST赤天化、軟通動(dòng)力等項(xiàng)目。同時(shí)，長(zhǎng)城資產(chǎn)順應(yīng)資本市場(chǎng)波動(dòng)和監(jiān)管政策要求，積極調(diào)整業(yè)務(wù)方向，構(gòu)建了結(jié)構(gòu)更合理、盈利更穩(wěn)定的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)體系。中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，集團(tuán)新增規(guī)模912.06億元，余額2455.86億元。其中，管理私募基金規(guī)模（認(rèn)繳規(guī)模）達(dá)到1380億元。
07 廣州舉行首屆不良資產(chǎn)法律論壇
據(jù)南方網(wǎng)報(bào)道，不良資產(chǎn)是近年來(lái)的熱點(diǎn)話(huà)題，在處理不良資產(chǎn)過(guò)程中涉及的法律問(wèn)題也多種多樣。7月15日至16日，由廣東省律師協(xié)會(huì)、廣州市律師協(xié)會(huì)、中國(guó)廣州仲裁委員會(huì)主辦，廣州市律興律師業(yè)務(wù)發(fā)展研究院承辦的“首屆不良資產(chǎn)法律論壇”在廣州舉行，來(lái)自全國(guó)律師界、法學(xué)界、金融界以及企業(yè)界的代表近500人齊聚一堂，共商不良資產(chǎn)處置的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展。
金融視角
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01 銀行聯(lián)姻互聯(lián)網(wǎng)巨頭背后邏輯：外部競(jìng)爭(zhēng)、內(nèi)部擴(kuò)張雙重壓力倒逼創(chuàng)新
近期，工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行不約而同與阿里巴巴、騰訊、百度和京東四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭展開(kāi)合作，領(lǐng)域集中在金融科技方面。從2011年至今，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速“攻城略地”，銀行傳統(tǒng)的“存貸匯”業(yè)務(wù)面臨前所未有的挑戰(zhàn)。另一方面，銀行自身的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)?？焖贁U(kuò)張，業(yè)務(wù)量呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，原有的科技系統(tǒng)已難以滿(mǎn)足自身需要，迫切需要改進(jìn)和升級(jí)。以建設(shè)銀行為例，2017年6月24日，該行對(duì)外宣布，舉全行之力，耗時(shí)六年時(shí)間打造的“新一代”核心系統(tǒng)建設(shè)全面竣工并成功上線。
02 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率近八成 上半年消費(fèi)新動(dòng)能崛起
7月6日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專(zhuān)家和企業(yè)家座談會(huì)透露的信息顯示，消費(fèi)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率已經(jīng)從2013年的47%，上升到今年一季度的77.2%，二季度仍然保持了這一態(tài)勢(shì)。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，這是16年以來(lái)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率的最高水平。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心副主任潘建成指出，過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)作用大，中國(guó)加入WTO后出口對(duì)經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)作用大，現(xiàn)在消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率在提升，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化和轉(zhuǎn)型。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將在7月17日公布上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。一些機(jī)構(gòu)判斷，今年上半年經(jīng)濟(jì)增速可能在6.8%-6.9%之間，與一季度的6.9%接近。
03 為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)應(yīng)是貨幣政策主要目標(biāo)
央行日前發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，6月末M2余額同比增長(zhǎng)9.4%，比上月末再降0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新低。央行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人解釋說(shuō)：M2增速放緩的主要原因是金融體系持有的M2增長(zhǎng)慢，這是金融監(jiān)管協(xié)調(diào)加強(qiáng)、金融體系主動(dòng)降低內(nèi)部杠桿導(dǎo)致的，而金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度較為穩(wěn)固。當(dāng)前貨幣政策松緊適度、對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度穩(wěn)固的有力證據(jù)是信貸和融資維持較快增速，6月末，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)12.7%，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)12.8%。廣義貨幣M2的增速是我國(guó)貨幣政策的重要中介目標(biāo)，每年的政府工作報(bào)告都制訂其預(yù)期目標(biāo)。
04 萬(wàn)科170億領(lǐng)銜收購(gòu)普洛斯
進(jìn)入2017年，萬(wàn)科銷(xiāo)售沖擊5000億，創(chuàng)新業(yè)務(wù)和資本運(yùn)作也進(jìn)入爆發(fā)期。7月14日，萬(wàn)科聯(lián)合厚樸等組成財(cái)團(tuán)競(jìng)購(gòu)新加坡物流巨頭普洛斯，萬(wàn)科占股21.4%成為第一大股東，借此一舉成為國(guó)內(nèi)物流地產(chǎn)老大。今年初，萬(wàn)科聯(lián)合招行等建立收購(gòu)平臺(tái)，將印力商業(yè)集團(tuán)收入囊中。萬(wàn)科也因此進(jìn)入國(guó)內(nèi)商管平臺(tái)前三。通過(guò)這些并購(gòu)“嫁接”動(dòng)作，萬(wàn)科向外界展示了其“最大住宅開(kāi)發(fā)商”之外的野心，在城市配套服務(wù)商的各個(gè)領(lǐng)域，萬(wàn)科也有意爭(zhēng)奪老大之位，向著萬(wàn)億平臺(tái)躍進(jìn)。在6月30日股東大會(huì)選出新一屆董事會(huì)之后，宣布退休的王石同時(shí)宣稱(chēng)，萬(wàn)科正在進(jìn)入“穩(wěn)定的黃金時(shí)代”，并稱(chēng)未來(lái)萬(wàn)億可期，“怎么高估都不為過(guò)”。
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